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新纪元期货有色金属周报:美元创近三月新低 铜价多头配置持续

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  本周有色金属涨跌不一。沪铜主力合约2007涨幅4.09%;沪铝主力合约2007单周涨幅3.57%;沪锌主力合约2007本周跌幅0.93%;沪铅主力合约2007单周跌幅1.43%;沪镍主力合约2007本周跌幅1.34%。

  一、美元指数

  美元方面,美联储将利率维持在接近于零的水平,并暗示随着经济从疫情中复苏前,利率将维持在这一水平。美联储倾向于维持宽松的货币政策来助力经济恢复,但同时带来美股的反弹,大类资产也受益于此。近期美元指数也是在不断下滑,宽松的货币政策效果显现,也贡献了对铜价抬升的动力。在周三美联储公布利率决议后,美元指数刷新近三个月以来的低点,一度跌至95.7。从近几个月的美元指数变动轨迹也可以看出,充分证明了铜价与美元的负相关性关系,美元转弱也对铜价反弹提供了最直接的驱动力。

  二、宏观分析

  M1同比回升至6.8%,是2018年5月以来的最高水平。M1同比回升是社融提速和房地产销售回暖共同影响的结果。从历史数据来看,Ml同比对PPI同比和融资缺口都有一定的领先性。因此,M1同比回升意味着未来工业品价格有望回暖,融资需求可能改善,进而绐以Shibor3M为代表的资金利率带来一定的上行风险。不过,由于M1与M2剪刀差没有明显走阔,名义GDP增速回升的力度或将较弱。

  虽然5月社融增速上升至12.5%,但M2同比与上月持平于11.1%。这是由于政府债券是推动5月社融增长的主力,而地方政府债券发行集中于5月下旬,部分融入的资金未能在5月形成财政支出。随着地方债募集资金逐渐投入使用,M2同比将有“补涨”的动力。

  此外,5月居民短期消费贷款延续同比正增长,反映居民消费继续恢复。

  三、加工费维持低位

  图1:铜精矿加工费

  铜精矿加工费(TC/RC)是铜冶炼企业与铜矿生产商博弈的结果,决定铜精矿加工费水平高低的重要因素是矿铜的供求关系。当预计铜矿供应趋紧时,铜矿厂商在谈判中占据一定的优势地位,此时铜精矿加工费的定价倾向于下降,而当预计铜矿供应宽松时,铜冶炼企业处于优势地位,铜精矿加工费的定价倾向于上涨,故一定程度上铜精矿加工费的变化是铜精矿供需变化的晴雨表。

  上周铜矿加工费继续下滑至52.05美元/吨低位。

  四、下游消费情况

  房地产:4月份全国复工复产的深入推进,4月房屋竣工面积同比和新开工面积同比降幅继续所收窄。不同于螺纹钢水泥,铜铝等有色金属主要用于房屋建设后半段,房屋竣工面积更具有参考意义。2020年4月房屋竣工面积累计值为1.93亿平方米,累计同比下降14.5%。而新开工面积累计同比下降18.40%,降幅收窄,随着复工复产的推进和国内疫情得到控制,房地产中期依然是支撑消费的重要力量。

  汽车:据中国汽车工业协会统计分析,2020年5月,汽车产销形势持续向好,环比均呈增长,同比增速明显高于上月。5月,汽车产销分别完成218.7万辆和219.4万辆,环比增长4%和5.9%,同比分别增长18.2%和14.5%,增幅比上个月分别扩大15.9和10.1个百分点。1-5月,汽车产销分别完成778.7万辆和795.7万辆,产销量同比分别下降24.1%和22.6%。

  电线电缆:截至2020年4月,电源投资累积完成额889亿元,同比大幅增长30.40%,电网投资累积完成额670亿元,同比下滑16.5%。

  2019年1-12月电网基本建设投资完成额为4856亿元,同比下降9.60%。虽然下半年电网投资在逐渐发力,但是全年电网投资未达到年初预计的5126亿元。

  从国家电网处获悉,2020年该公司初步安排电网投资4500亿元。这一数字较年初安排的4000亿元,上涨12.5%。与此同时,国家电网的特高压建设规划持续加码,在一个月内多次调高投资规模,从1128亿元升至1811亿元,增幅高达60.55%。

  空调:2020年4月空调产量为1915.9万台,同比下滑17.3%。

  2020年4月家用空调销量为1435万台,随着复工复产不断推进,销量同比降幅收窄至18.9%。

  从4月产量数据来看,空调产量明显收缩,不过销量数据环比持续改善,在房地产后周期时代,随着竣工面积和销售面积的增加,对空调的消费有望逐步增加。

  五、废铜

  全球铜消费中,废铜消费占比约20%,是影响铜供应的重要因素。全球废铜的主要来源地是欧美日等发达经济体。上周废铜市场活跃度环比继续改善,供应端来看,随着前期东南亚发出的废铜陆续进入国内,进口有所增加,听闻部分进口商有意在7月1日再生铜资源标准实施前尽快使用完批文,近期废铜进口力度可能继续加大。需求端随着铜价上涨,废铜制杆行业几乎全面复产。整体呈现供需两旺的局面。随着精废价差修复持续,废铜杆工厂开工率提升,替代了一部分精铜杆订单,预计后市废铜转而替代精铜效应会愈加明显。

  小结

  结合新冠疫情对全球铜产业供应链的影响,当前以中国为主的铜消费国需求正逐步恢复,以拉美地区为主的铜资源供应国生产活动仍受疫情压制。当前铜市处于需求逐步恢复,供应仍有压制的供需错配阶段,现阶段铜库存去化正处于加速时期,铜价有望走强。随着全球新冠疫情逐渐被控制,需求有望否极泰来,再加上铜矿供应进入低速增长时代,加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制,再叠加全球流动性或出现过剩,铜价有望迎来显著反弹。

  本研究报告由研究所撰写,报告中所提供的信息均来源于公开资料,我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我们力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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