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货币市场暗示:欧央行错过了最好的加息时点

2019-02-07 阅读 :

  三个月前,货币市场还普遍预期,欧洲央行会赶在今年10月行长德拉吉卸任之前加息一次。但最新数据显示,欧洲央行2011年以来的首次加息大概率将被推迟到2020年中旬。

  欧元隔夜利率平均指数(Eonia)与远期利率之差,能在一定程度上反映投资者对欧央行利率轨迹的看法。据最新统计,这一数据显示,投资者充分计价了欧央行将在2020年6月,首次将基准存款利率从负0.40%上调10个基点;到2021年中旬之前,基准存款利率不会涨至零:

  “货币市场利率还显示,终端利率(terminal rate)代表借贷成本在当前经济周期中的峰值,预期欧央行的终端利率为0.50%,只有在2024年、即五年后才会触及。”

  分析称,这说明市场参与者普遍相信,欧洲央行已经错过了加息的最佳窗口期。这一信念触发欧洲主要国家的国债价格上涨、收益率下降。例如本周二,10年期基准德债收益率跌至0.17%,接近2016年11月以来最低。而三个月前,货币市场还预期欧央行会在2019年9月加息。

  其他的货币市场期货指标,例如欧元银行同业拆息(Euribor)甚至指向了2020年中旬以后才会加息,市场计价入今年加息的概率仅为45%。这打破了通常的惯例,一般市场都是将加息预期推迟1到2个月,现在基本推迟了一年。

  华尔街见闻也发现,去年11月曾有报道称,货币市场当时消化的预期是,欧洲央行将在2019年底之前加息一次,加息幅度为10-15个基点;Eonia远期利率显示,到2020年时,基准存款利率会收紧30个基点,升至零左右。这一当时已属“相当悲观”的预期在2019年初再度下调。

  瑞穗国际的欧洲利率策略主管Peter Chatwell表示,如果欧洲央行真将加息推迟到2020年,将犯下一个政策错误,而且可能代表欧央行在本轮周期都不会加息了。正是基于这种预期,花旗、NatWest Markets等机构与瑞穗一道认为,德债收益率将在2016年以来首次跌至零。

  另据在1月中下旬对经济学家的问卷调查显示,主流经济学家也认为,在经济过度走软之前,留给欧央行的加息窗口期已很狭窄。欧元区动能减退、贸易关系紧张、英国无序脱欧都是对欧央行政策的最大威胁。如果德拉吉卸任前不加息,继任者最早得等到2020年春天才能加息:

  “欧洲央行加息必须赶在经济走软、进而要求暂停加息之前。”

  华尔街见闻曾提到,一度被认为是德拉吉继任者最有力人选的德国央行行长魏德曼在1月末警告称,欧洲央行应该坚持推进加息计划,现在没有多少政策空间来应对未来的经济下行了。欧央行的政策立场仍属于超量宽松,跟危机峰值时的宽松幅度差不多:

  “货币政策正常化的进程需要几年时间,最重要的是别无谓地浪费时间。尽管2019年欧元区的通胀可能低于目标,但不应过度关注短期的通胀波动,特别是油价可能会拖累通胀。强劲的劳动力市场和更高的薪资涨幅,应该可以逐步收紧底层通胀。”

  分析指出,在去年底结束了2.5万亿欧元的QE量宽买债后,欧央行的利率政策能否成功收紧,既要取决于欧元区自身的经济与通胀状况,也不可避免地受到“老大哥”美联储的影响。

  行长德拉吉在1月的政策会议上表示,欧元区经济前景面临的风险正发展成为偏下行,并暗示“如果形势变得非常糟糕”,欧洲央行不排除重启新一轮QE量宽买债政策。荷兰合作银行(Rabobank)高级市场经济学家Elwin de Groot指出,欧央行能否加息,显然取决于欧洲经济是否恢复增长,到2020年底,欧央行可能面临更加困难的处境。

  “老债王”格罗斯昨日意外宣告退休,并接受媒体采访,谈及与市场、央行政策和投资模式等有关的更多话题。格罗斯表示:

  “美联储正在实行利率方面的紧缩政策,以及最终退出量化宽松、迎来量化紧缩,问题是这会对欧洲央行产生什么影响。”

  有意思的是,当前的货币市场显然认为,美联储在2019年加息概率基本没有,到2020年甚至有小概率可能降息。欧元兑美元周二跌0.2%,不断逼近1.14关口,创两周新低。

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