处在十字路口的美联储 该向左还是向右？

　　北京时间周一(1月8日)，美元指数失守96关口，创18年10月22日以来新低至95.63，因市场愈发预期美联储将暂停或中止升息周期，此外美国ISM非制造业疲软也令美元承压。上周五美联储主席鲍威尔发表了鸽派讲话，据金融网站零对冲，知名投行高盛将美联储加息预测从去年12月初的4次下调至1.1次，此外美联储官员博斯蒂克也预计2019年只会加息一次。分析指出，美国经济的衰退风险正在上升，美联储已处于“十字路口”。

　　美国经济数据再传噩耗 美元指数承压

　　2019年迄今为止，美元指数仍深陷于负值区间，已连续第三个交易日下跌，且在风险偏好盛行的背景下，仍无法找到新的买家。

　　雪上加霜的是，12月份美国非制造业PMI降至57.6，远低于预期和前值的64.3，这让卖家有了另一个理由继续控制美元附近的市场情绪。

　　美国12月ISM非制造业PMI跌至去年7月以来最低，表明美国这个全球最大经济体增长下降速度超出经济学家预期。

　　据金融网站Zerohedge称，美国12月ISM非制造业PMI录得自金融危机以来第三大跌幅。

　　鲍威尔鸽派言论持续发酵 美联储暂停升息猜测甚嚣尘上

　　美联储主席鲍威尔上周五(1月4日)发表鸽派言论，加大了外界对美联储可能采取更为谨慎态度的预期。

　　美联储主席鲍威尔在亚特兰大出席美国经济协会年会时表示，美联储将密切关注今年经济表现，并将在必要的时候迅速调整政策。鲍威尔表示，美联储并没有走预先设定的升息道路，它将对市场反映的下行风险非常敏感。

　　鲍威尔声称，“我们看到的数据显示通胀低迷，因此我们会在观察经济形势如何发展的时候保持耐心。”鲍威尔补充道：“我们将准备好快速、灵活地调整政策，并在需要把经济维持在增长轨道上的时候，动用我们所有的工具来支持经济。没有预设的政策路径。”

　　鲍威尔认为，美联储有根据情况调整政策的历史。为了实现充分就业和稳定物价的双重使命，美联储“随时准备转变政策立场，并做出重大转变”。

　　加拿大丰业银行首席外汇策略师Shaun Osborne表示，“美联储主席鲍威尔上周五表示，政策制定者是灵活的，他们在‘认真倾听’金融市场的意见，这有助于支持这样一种印象，即美联储的紧缩周期可能在未来几个月放缓或暂停。”

　　他补充称，联邦基金期货价格继续计入未来一年降息的微小风险，周一早间2021-2020年1月利差暗示降息幅度约为八个基点。

　　货币市场已经排除了美国今年升息预期，甚至预计2020年有降息的较小可能性。

　　高盛策略师在近期发布的一份报告中表示，美联储主席鲍威尔上周五的言论提升了美联储暂停升息的可能性。

　　鲍威尔在其讲话中提到了2016年的事，当年出于对中国经济增速放缓的担忧，美联储年内大部分时间里利率一直保持未变。高盛认为，这种暂停升息的可能性为美元走软创造了机会。

　　亚特兰大联邦储备银行行长、政策立场偏鸽派的Raphael Bostic周一(1月7日)表示，美国中央银行今年应该只加息一次，但继续实施其逐步缩减资产负债表的计划。

　　“一年前，我认为2019年应加息两次。现在看来，我预计2019年加息一次，”Bostic周一告诉亚特兰大扶轮社，他强调美国经济可能相比预期表现更好或更糟，“如果表现意外好，我的预测将是从加息一次上调为两次，如果意外差，那就是从一次变为按兵不动。”

　　Bostic今年在联邦公开市场委员会没有政策投票权。他的政策取向听起来相对鸽派。他去年末曾指出，美联储在推进加息时应该谨慎，以避免收益率曲线倒挂。

　　此外，据金融网站零对冲，知名投行高盛将美联储加息预测从去年12月初的4次下调至1.1次。

　　美联储再次站在“十字路口”

　　美国劳工部当地时间1月4日公布的数据显示，美国经济几乎从未像当前这样强劲。但自2018年10月以来大幅下跌的股票价格和美债收益率却表明，随着外国经济增长大幅放缓，美国经济的衰退风险正在上升。

　　这种脱节也给美联储带来了一个棘手的选择：是更关注美国国内的经济，继续加息以应对对通胀的担忧，还是更关注美国以外的海外市场的压力，保持利率稳定，甚至是小幅降息。

　　在过去25年里，美联储大部分时间都处于这样的十字路口，但当前这段时期，因出现一些美联储无法控制的问题而使情况变得越来越复杂，其中最令市场关注的是贸易摩擦和美国政府的部分停摆。

　　而就目前而言，美联储已经发出信号——将倾听市场的声音，关注经济数据。当地时间上周五，鲍威尔表示，美联储将保持耐心，观察美国经济的发展，为暂停加息奠定了基础。

　　“我认为，美联储有可能在全球经济略微放缓的情况下采取行动，这仍将导致美国经济增长放缓，但不会停止增长。”曾担任奥巴马总统顾问的密歇根大学经济学家贝茜·史蒂文森表示，“还有一种可能——全球经济放缓比预期更为严重，这将把美国拖入衰退。”

　　在2018年12月的美联储FOMC议息会议后，鲍威尔在新闻发布会上曾明确表示，2019年计划将加息两次，将把联邦基准利率上调至2.75%~3%。2018年是美股自2008年以来表现最差的一年，且几乎所有的下跌都发生在第四季度，原因是投资者越来越担心潜在供应过剩。当美联储通过加息收紧货币政策时，美股和美债通常会发生剧烈震荡。据《华尔街日报》报道，美联储这样做的目的，也是为了实现经济的软着陆。

　　美国经济软着陆仍是美联储所期望发生的事情。尽管2018年12月美国的失业率有所上升，但仍维持在美联储认为最终将推高通胀的水平。同月，美联储官员们曾预计，2019年，美国经济增长将从2018年的3%放缓至2.3%左右。

　　美元前景如何？

　　周一，美元指数连续第三天下跌，美元兑G10货币几乎全线下跌。彭博美元即期指数下跌0.4%，至10月中旬以来最低水平。 在美元经历近一年来最长跌势之后，高盛集团、野村控股和摩根士丹利等大行的策略师纷纷建议客户做空美元兑一系列货币。

　　Zach Pandl等高盛策略师在报告中写道：“结合12月总体较为疲软的美国数据，我们认为