美联储为何重返宽松？
2018年2月5日，鲍威尔宣誓就任美联储主席。在之后近两年时间内美联储货币政策发生了方向性调整，由“加息+缩表”转为“降息+扩表”。截止目前，美联储已将基准利率目标区间下调3次至[1.50%，1.75%]，其资产余额也由8月末3.8万亿美元回升至4万亿美元之上。
但与之前美联储的操作不同，此次美联储政策转向的背景因素更为复杂。
首先，美国失业率已降至3.5%的历史低位，通胀水平，除了2018年物价涨幅曾连续8个月位于2%上方之外，美元货币市场也暂时解除了恐慌情绪。但是“美元荒”的乍现，客观上表明前期美联储对市场流动性的判断出现了明显偏差，为此他需要纠正此种偏差，而此也是美联储重回扩表的主要诱因之一。
四是美股上涨的主因持续性问题。股市长期牛市是当前美国经济创纪录持续增长的重要支撑因素之一(已连续123个月保持增长)，而推动美股长期牛市的一个重要因素就是公司通过发债回购股票。按照德银的统计，2009年至今，公司用于股票回购的资金规模已高达3.6万亿美元，同时特朗普减税政策带给美国公司红利的三分之一也被用于股票回购。
美股公司之所以能够持续地通过发债来获取资金，与美联储营造的低利率环境密不可分，而在美国经济内生动力和劳动生产率未能明显改善之前，美股上涨对美国经济的贡献至关重要，美联储降息和重回扩表显然是有利于公司发债回购股票模式的延续。
那么，美联储的后手棋还有哪些呢？虽然美联储已经由“加息+缩表”的货币政策正常化操作中退出，转而重新进入“降息+扩表”的宽松状态，但能否实现特朗普的3%长期增长目标仍不确定。
毕竟本次危机之后，全球经济已经习惯了极度宽松的货币环境，加之全球经济“低利率、低增长、低通胀”的趋势正逐渐成形，仅靠美联储目前已有的宽松恐怕是难以独木成舟，相应在现有白宫和美联储的框架下，保证美国经济增长的诉求还将具有较强的重要性。那么，不出意外的话，重返零利率下限，启动更大规模和范围的QE，甚至日本央行已经实践过的QQE(利率为负的量化加质化货币宽松)，均可能成为鲍威尔未来宽松政策的考虑。
本文地址：https://www.waihuibang.com/fxnews/128044.html
