央行提高4大头部券商短融余额上限!流动性宽松之际A股能否迎来“七翻身”

2019-06-22 阅读 :

  每经记者王砚丹每经编辑何剑岭

  6月21日晚间,中信证券(600030)、国泰君安、海通证券、华泰证券(601688)四家券商同时发布公告称,收到央行关于本公司短期融资券最高待偿还余额有关事项的通知,核准余额上限分别为469亿元、508亿元、397亿元、300亿元,合计1674亿元。券商发行短融意愿与两融余额高低呈正相关

  四家券商在公告中的表述基本一致。中信证券和国泰君安表示,公司将按照《证券公司短期融资券管理办法》和《关于证券公司短期融资券管理有关事项的通知》等规定对短期融资券余额进行管理,待偿还短期融资券余额将不违反关于余额上限的相关规定;海通和华泰则表示,在此范围,本公司可自主确定每期短期融资券的发行规模。

  相比过去,四家券商的短融发行上限都有不同幅度提高。如2017年12月央行核准的中信证券余额上限为159亿元,现在是469亿元,增加了310亿元;而华泰证券3月时公告该上限为216亿元,目前上升至300亿元。

  《每日经济新闻》记者查阅资料显示,短期融资券(Commercial Paper,简称“CP”)指企业在银行间债券市场发行(即由国内各金融机构购买不向社会发行)和交易并约定在一年期限内还本付息的有价证券。短融和次级债,都是券商在进行日常经营时的常规融资手段。

  近年来,由于券商大规模开展融资融券、约定式购回等资金密集型业务,对流动性的渴求大幅提高,牛市期间尤为如此。而权益类融资工具虽无还本付息压力,但周期相对较长,因此短融作为一个灵活、快捷的融资工具备受券商青睐。

  不过,券商发行短融的规模亦与市场情况高度正相关,毕竟短融需要支付利息。市场走牛时,融资余额、约定式购回等业务金额都快速上升,券商发行短融的意愿较强;反之熊市时,融资余额维持低位,券商利用债务工具补充流动性的意愿也相对较弱。

  2015年6月18日,沪深两市融资余额创下2.226万亿元的历史高位,而与此同时,多家券商2015年末应付短期融资款余额也明显增加。

  如上图。广发证券(000776)2015年二季度末应付短期融资款余额高达522亿元;中国银河(601881)和招商证券(600999)均超过400亿元。而今年一季度末,广发的应付短期融资款账面金额为193.97亿元,中国银河下降至61.25亿元,招商证券也只剩下244.75亿元。

  相对应的,今年一季度末,沪深两市融资余额为9132亿元,较2015年的历史高点下降约60%。流动性充裕目前发行短融成本较低

  另外值得一提的是,券商发行短期融资券的时机,有时候也与市场流动性有关。流动性充足时,shibor较低,券商发行短期融资券的财务成本较低。而如果流动性相对紧缩,往往资金成本攀升,券商发行短期融资券的意愿也会受到影响。

  图片来源:中信证券2018年年报

  上图是中信证券2018年年报财务报表附注中的应付短期融资款一项。由此可以看出,不同时期发行短期融资券,票面利率差异巨大。如2018年3月发行三个月期“18中信CP003”时,票面利率高达4.60%。但同样是三个月期短融,2018年12月7日发行、今年3月8日到期的“18中信CP011”,其票面利率为3.15%。如果同样是发行100亿元,这两者之间的财务成本相差近4000万元。

  从目前情况来看,市场间流动性宽裕,资金成本维持较低水平。根据公告,2019年6月10日,中信证券发行了2019年第六期短融,期限为88天,发行总额为20亿元,其票面利率进一步下降至3.07%,与3月相比又有小幅下降。

  当然,流动性宽裕不是市场走牛的唯一条件,但却是重要条件。并非券商有了钱,客户就会一定去融资融券、去进行股票质押,但如果没钱,那就是“巧妇难为无米之炊”。

  目前已经接近年中的重要时间窗口。在近一周之前,海通证券姜超团队在最新报告中称,央行增加3000亿元再贴现和常备借贷便利的额度,市场流动性已明显改善,6月的季末考核有望平稳度过。

  总之,经过了年初的大涨、春末夏初的回调,流动性宽裕的市场再次迎来了相对较好的资金环境,而央行提高四家头部券商短融上限,只是其中的一个方面。俗话说“五穷六绝七翻身”,在即将到来的七月,市场是否真能迎来新一轮上涨的起点?所有投资者都在翘首以待。

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