美元:一个红与黑的世界

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如果在任何“机关”或国企工作过,你一定会发现很多这样的人,他们一边对论资排辈、劣币驱逐良币的机制深恶痛绝,一边又会将手中一点点所谓的“权力”用到极致,在人格的分裂过程中,他们不自觉就变成了机制固化的一份子,机制本身却没有因为他们的埋怨咒骂而受到丝毫损伤。

 

其实,大到国际货币体系,也是如此。在一个红与黑的世界里,“人们做着最残忍的事,却没有残忍的精神”。

 

西方国家制裁俄罗斯以来,你能听到很多“去美元化”的声音,包括俄罗斯、欧盟和诸多新兴市场国家在内,抛弃美元、另起炉灶颇有星火燎原之势。

 

但金融市场里,真正抛售美元的人,少之又少,美元不仅没有被击垮,反而呈现出王者归来的汇率走势。

 

2014年下半年以来,美元指数和广义美元有效汇率指数都在节节攀升,并不断突破技术阻力位,强势美元成为国际金融领域最引人瞩目的一道风景。

 

这就是美元的红与黑:美元一直在被“黑”,却“红”火 异常。

 

这种红与黑矛盾交织的格局并不会轻易改变,一方面,美元霸权始终不受欢迎,地缘政治冲突引致的大国对抗会让美元长期处于失宠状态;

 

另一方面, 更重要的是,美元中期强势已然形成,有几个理由让我们相信,美元汇率走强就像美股走强一样,即便看空压力很大,依旧具有超预期上行的动力。

 

首先,很少有人会真正和钱过不去。

 

美元走强从2013年下半年就已成共识,尽管这波升值有些姗姗来迟,但力度却并不弱,压抑了很久的美元升值共识一旦变成事实,美元走强就在“预期自我实现”过程中具有了趋势惯性。

 

这个时候,对市场人士而言,美元“名声”好坏已经无关紧要,顺势而为才能获得利益。

 

说白了,美元上冲势头正猛,做空美元需要有“残忍的精神”,要能经受得起实实在在的损失,除了政府干预有可能逆势而上,市场资金甘当炮灰、去行“国际货币体系改革大义”的可能微乎其微。

 

其次,没有比美元更好的“闹中取静”的选择。

 

2014年是一个前所未有的闹腾年份,泰国军事政变、乌克兰危机、ISIS恐怖主义、苏格兰公投一波未平一波又起,地缘政治风险不断膨胀。闹腾的危险环境里,国际资本总是要寻找安静、稳健的避风港.

 

这个时候,偏偏黄金黯然失色,似 乎已经失去了避险资产的安全属性,只有以美债为代表的美元资产在流动性、安全性、盈利性和资金容纳性上明显占优,不管嘴上如何冷嘲热讽,选择美元资产来避 险的行为还将不断加码。

 

此外,对手的羸弱就是美元的机会。

 

在现有国际货币体系中,美元的主要对手包括欧元、日元、英镑和主流新兴市场货币。次贷危机之后,美元的货币地位并没有明显下降,在 全球外汇交易、储备资产构成和金融产品发行中依旧占据着最大份额,甚至,美元地位和新兴市场货币一起,都略有上升,倒是欧元在欧债危机冲击下地位明显下降。

 

2014年以来,美国利率向上、日欧利率维持低位的利差结构日趋明确,欧元和日元在套利交易下难以呈现强势,而2014年的苏格兰独立公投和2017年的英国退出欧盟公投无论结果如何,都将在分裂气氛中给欧元和英镑的长期货币地位带来打击。

 

所以,即便美元受到新兴市场货币的挑战,但其他主流发达国家主权货币正在日渐式微,美元维持、甚至夯实现有地位机会很大。

 

值得强调的是,美元的红加黑对美国来说,无伤大雅,“黑美元”的声音从没有消失过,美国也是习以为常,而由于贸易对美国经济增长的长期贡献几近于无,所以美元升值对美国经济复苏也无关痛痒。

 

但对其他国家、特别是新兴市场而言,美元升值可能就不是什么好事了。

 

一方面,美元升值对应着其他国家的货币贬值,看上去对这些国家出口有利,实际上由于美元升值伴随着美国内视性政策 和贸易保护主义政策明显增强,综合影响反而可能是不利的;

 

另一方面,美元升值给其他国家、特别是新兴市场国家政策调控带来两难,为避免国际资本加速流向美国,这些国家应该加息,而加息又将是经济下行过程中不可承受之重,无论如何选择,这些国家的内部均衡和外部均衡都将受到冲击。

 

总之,美元的红与黑,貌似是美国的矛盾,实则是全球的问题。

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