程序化交易的发展和趋势

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  程序化交易的发展和趋势如何?今天这篇文章将跟您一起来探讨。程序化交易在美国已经顺利走过幼年期,它具备了一系列能用在各种市场上的交易工具。程式化交易的使用者和生产商正在不断地改进它们的工具,他们一方面通过使交易软体与市场互动更频繁,另一方面通过改进程式来适应某一单一的期货品种。

  事实上,有迹象表明,一些程式化交易者开始设计程式来诱杀其他的程式化交易者,或者在慌张的指令资讯发出之后却不执行以此来隐蔽行踪。由于期货市场上大量的程式化交易都是为个人定制的,使用者自然不情愿公开他们的交易策略,追踪起来就很难。

  程式化交易的市场竞争越来越激烈,一些独立的软体生产商已经开发出能根据用户喜好来改变复杂程度的软体,许多在美国资本市场居有影响力的经纪人通过改进他们的交易模型来适应具体期货市场的要求。软体生产商和经纪人都把商品交易顾问当作潜在的客户。

  从2007年6月中旬美国期货业协会举办的年度交易和资讯技术大会可以看到程式化交易的发展趋势,大会上有四个小组讨论程式化交易,许多小组中的成员致力于期货市场上的程式交易的开发和推广。

  “三年前,大多数期货市场上的程式化交易都是自己开发的,现在我们可以看到有很多现货供应且无需订制的产品正在投入使用。”欧洲联合交易所的资讯技术部长吉姆约翰内克在大会上表示。

  虽然很多人为程式化交易起源于资本市场而后传入期货和期权市场,事实上,EA智能交易系统在衍生品市场中有很长的历史。 15年前,德国期货交易所(欧洲联合交易所的前身)的交易员开始通过编写电脑程式交易来使交易自动化。由于做市商要从上百个报价中取消和替代报价中开发出高速自动化交易系统,欧洲的电子化期权交易成为另一自动化交易系统重要的孵化器。

  在实际中两种方法存在于两个市场中,一个市场中的好方法很快会传播到另一市场,套利交易尤其适合程式化交易,主要是因为电脑比人的动作更快。 JP摩根的执行理事拉塞尔?艾布拉姆森表示一些程式化交易软体能在一秒中内传递几千条交易指令到交易所,能不断地根据市场变化取消和替代交易指令,快速准确地扑捉任何价格异动。

  能源市场上的暗箱交易

  如今能源市场是程式化交易应用最集中的市场之一。在过去的两年里,洲际交易所投巨资到它的交易平台中以提高交易速度和容量,这使它的能源期货市场对程式化交易者更有吸引力。 2006年8月,当纽约商业交易所在Globex电子化交易平台上推出全天候交易的原油期货合约时,两家交易所的竞争就开始了。

  Orc软体公司的经理约塞夫?阿尔佛雷德森表示:“纽约商业期货交易所(NYMEX)推出Globex交易平台之后,我们就接到订单,Globex交易平台很适合程式化交易,并且与ICE进行跨市场套利很方便。”

  两家交易所都提供固定的应用程式介面,允许客户将他们的伺服器放在交易所的伺服器旁,这能使交易指令更快地下到场内,一个来回只需要几毫秒。

  2007年6月,NYMEX在它的Globex交易平台上推出了能源和金属的期权交易,阿尔佛雷德森认为,这将引起活跃在其他电子化交易的期权市场上的做市商的兴趣。阿尔佛雷德森现在能把同一自动报价技术应用到一种期权交易中。如今,这种自动报价系统既可以应用在NYMEX场内交易也可以用在场外交易。

  跨市场套利与来自协同定位的挑战

  能源期货市场的进步使程式化交易对网速要求更高,许多大的期货交易所提供协同定位服务,允许会员的伺服器连接在离交易所伺服器最近的位置上,这样能有效减少交易指令的传送时间,CME,ICE和Euronext.liffe都提供这种服务。

  这样问题就随之而来,当一个会员将伺服器靠近一个交易所时就会远离另一交易所,在长距离传送交易指令时产生的时滞即使只有几毫秒,在高速交易的世界中这也将产生很大的差异。

  为了解决这个问题,一些会员公司为每个交易所设立分离的伺服器,这些伺服器在同一地点被动态联结起来,Calyon 金融公司的IT专家说这需要先分析网路性能,测量交易指令在网路中各接点间的运行时间和指令资讯交换的时滞,然后根据这些资讯改进交易程式。

  交易程式的改进

  协同定位交易伺服器并不是短线炒手提高交易效率的唯一手段。炒手要对交易系统级进行全面分析观察能剔除哪些程式来缩短几毫秒的交易时间,这一过程是不可能一蹴而就。在美国期货业协会举办的交易及资讯技术大会上,一些交易员说他们的交易系统都是在实战中进行长时间调试得来的。以前,炒手要同时看着四个萤幕,现在只需看着两行,一行显示行情变化,另一行显示网路状况。

  Calyon Financial公司的Draughon Cites 软体就是一个很好的例子。在C++和Java的程式中,系统定时运行特定的程式并分配特定的记忆体用于处理这一程式。这一例行程式的运行使系统的运行速度轻微下降,以至于多??数炒手都注意不到,但是在自动的程式化交易系统中,尤其交易量突然增大的时候就可以很明确地察觉到。在C++程式中,炒手可以调整例行检查程式的运行频率,而不是由系统自动执行。

  从软体到晶片

  程式化交易的后果之一就是市场资料出现爆炸性增长,当炒手使用程式化交易软体将他们的指令细化以减少对市场的冲击时,就需要增加交易的次数。美国期货市场上出现了小合约电子化,这些小合约大约是标准合约的一半,很多人都期待在其他期货市场上推出小型合约。同时,高频率自动化交易系统的发展有助于增加成交的机率。

  交易所现在比以往要输出更多的行情资料,欧洲联合交易所的约翰内克??估计,他们交易所现在发送的资料是2年前的4倍,到12月份,它的资料传送能力将达到1096K 。资料库供应商说,他们的系统每秒能接收数万条指令资讯,每秒发送100万指令资讯的纪录很快就被刷新。

  TradingScreen的资讯技术主管菲利浦?布翰内克认为,在未来几年如何解决急剧增加的行情资料是这一行业亟待解决的问题,程式化交易目前在期货业还占很少一部分,但很快就会有很大的发展,这将促使我们改变现在的资料处理方式。

  布翰内克以美国的股票期权市场举例:当程式化交易的期权交易量不断增加尤其是当便士定价扩展以后,报价数量会迅速增加。在美国最大的股票期权交易市场——国际证券交易所,做市商能对某一期权在每一行权价上给出每秒14种报价,在全部期权类型的所有的行权价上的报价乘数级增加形成资料洪流。期权报价管理局(OPRA)现在每秒能传送57.3万的行情资料,可能在明年1月达到70万。

  虽然期货业目前还没有达到上面提到的资料传送量,但交易所正在提高其传送资料的速度和能力。欧洲期货交易所(Eurex)去年已经开始无线传送行情资料,并计划在11月份升级它的交易平台提供附加的市场深度资料,洲际交易所(ICE)正在测试它的高速资料传送系统。

  此外,一些公司正在想法找到能显着提高资料处理能力的方法,较为理想的一种方式是将资料处理功能从软体移到现场可编程闸阵列(FPGA)集成晶片上,它可以现场手动调试,这种方法效果显着。一个美国期货业的行情资讯提供商——Activ Financial公司估计使用FPGA比以前的资料处理软体能提高20倍的处理能力,并降低10倍的时滞时间。

  TradingScreen 的布翰内克警告说,为程式化交易建立必要的能够处理资料洪流的系统是非常昂贵的,只有少数人有能力建立分时资料库。他还表示,仅做一个庞大的交易模型是远远不够的,还需要指令的管理、联结和行情资料结构来支援这个模型。他们内部很难完成这样的工作,所以,希望能和银行、经纪公司一起合作。

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