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外汇风险管理之仓位管理的原则

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  一、迷失的天才

  说到仓位管理,我首先想到的是一本《迷失的天才》。这是一个发生在美国的真实故事,说的是一位天才的数学教授在大学生中网罗了一批数学天才,关起门来训练他们玩21点。然后指挥他们转战于各个赌场,通过相互间的配合,赢了很多钱,最终又成为各大赌场的黑名单中人与追杀对象。

  21点的游戏规则是,大家围桌而坐,由专人依次发牌,每个人都可根据自己手中的牌点,决定继续要还是不要。大家都停止要牌后,就摊牌比大小。在21点范围内,谁大谁就赢,超过21点就算爆掉,为无条件输家。所有的闲家都可根据自己的意愿停止要牌,只有庄家的牌点必须大于16点。在这样的规则下,剩下的牌中,大点子牌越多,庄家爆掉的可能性越大。因此,这群数学天才们将7计为0点;小于7的牌算作小牌,计为-1;大于7的算作大牌,计为+1。赌场玩21点一般都以3副牌为一局,3副牌中,小于和大于7的牌都为72张。3副牌共152张,玩到一半时,剩下几十张牌中,大点子牌占大多数时,庄家爆掉的可能性就会迅速上升。

  因此,他们总是几人一组装作谁都不认识谁,进入赌场,由其中的一位先在某一张牌桌上以很小的赌注玩。他的任务是计算剩下的牌中正数与负数的比例。一旦达到理想比例,就发出一个暗号,然后离开牌桌,将座位让给某一个闻讯前来的同伴。

  21点本质上一种随机游戏,每个人的输赢概率理论上均为50%,但由于当牌点一样大时为庄家赢,因此,庄家实际赢率为51%强。

  但是,通过上述方式,这帮数学天才可使自己的赢率超过52%。新来的同伴只要加大下注金额,理论上就能赢钱。况且新来的同伴还会根据手中的牌点大小,成倍提高或适当减少下注金额,进一步提高赢的概率。就用这种方法,这群数学天才几乎横扫了美国所有的赌场,为自己赢得了相当可观的金钱。

  在这场游戏中,最难的是在大家将牌摊开的一瞬间,你能快速而准确地记住已出现过的大牌与小牌数量、计算出这一局还剩多少张牌、大牌与小牌的比例,而且要不动声色,不能让人察觉你在观察其他人摊开来的牌。这需要很高的数学天分。至于玩的方法则非常简单,说到底就是一个输赢概率和下注数量:赢的概率越高,下注的数额越大。

  二、凯利公式

  如果把下注金额看作股票仓位,那么在上述例子中,这群数学天才赢就赢在仓位管理上。在一局牌刚开始时,由于闲家赢的概率宏观上不到49%,因此他们只是以小小的注额玩玩,也就是以轻仓为主。偶尔拿到一手好牌,比如牌点非常接近于21点时,才稍稍下大一点的注,把仓位提高一点。当剩下的牌局明显地有利于闲家时,就以重仓为主。当宏观上赢面居大,微观上又拿了一手好牌时,就把仓位提高到最大限度。

  好的仓位管理都来自赌场经验。在这方面,最有名的是凯利公式。在这一公式中,我们需要考虑的是3个参数:涨跌概率?如果上涨,幅度有多大?如果下跌,幅度有多大?然后再以下列公式计算出我们应该有的持仓比例:

  持仓比例=(可能的上涨幅度×上涨概率-可能的下跌幅度)÷可能的上涨幅度

  以08年的1664点为例,上证指数见到1664点的第二天,我刚巧去第一财经广播电台,晨光说我们有一档直播节目,既然你来了就做一期吧。于是赶鸭子上架,做了一期关于股市的直播节目。在节目中,笔者旗帜鲜明地说出了自己观点:全线满仓,死了我也认!

  当时大家对后市预测纷呈,有看1500点的,有看1300点的,也有看1200点甚至更低的。我之所以亮出全线满仓的观点,并不是说我当时就认为1664点肯定是铁底——老实说,直到当年的12月份,我依然无法确认1664点就是调整的最低点。而是各个方面的分析结果告诉我,1664点结束调整的概率已达到了80%;如果上涨,收益可超过60%;如果继续下跌,损失大约为10%。根据凯利公式,我们可在这里建立超过80%的仓位。

  三、公式步骤

  首先,历史上3波最大的调整,其下跌幅度依次为73%、78%、55%,平均约69%。而从6124点下跌到1664点,跌幅已达73%。考虑到78%的这波调整(1558点到325点)在中途有过一次长达5个月的中期整理,而中途没有出现过中期整理的那波调整(1429点到386点)幅度为73%,因此,1664点结束调整的概率至少已超过了70%。

  其次,按照笔者曾经提出过的观点,以94年7月的最低收盘指数333点为起点,所有333的黄金倍数都为重要的价位。而333的5倍为1665点。把这一因素加上去,1664点后大盘上涨概率可提高到80%以上。

  其三,根据技术分析的基本原理,原高点突破后会成为日后的支撑点。那么,6124点前上证指数一共有如下几个高点:2245点、1765点、1558点。一轮大调整最多跌破前面2个高点,而不会跌破第3个高点,即所谓事不过三。2245点、1756点都未能阻挡住大盘下跌,那么1500点几乎可肯定会成为大盘的最低点。这样,情况就变得非常简单,在1664点买进,如果继续下跌,我们所承受的损失约为10%。如果上涨呢?按照0.236为最低返回比例计算,1664+(6124-1664)×0.236=2716点,盈利为63%。

  (80×63-10)÷63=80

  以凯利公式来计算持仓比例,永远得不到100%的结果,只要结果大于70%,就可视为“可满仓”。

  整个2010年,我提醒我们客户满仓的次数仅2次,一次是2010年春节前一周,一次是2319点之前一周。提醒大家将仓位降到30%以下也只有2次,分别是3181点前2天和3186点当天。这并不是因为我能确认那就是最低点或最高点——如能确认,2次3180点应该叫大家清仓才对,而是运用仓位管理公式的结果。

  四、盈利空间对仓位的约束

  并不是当仓位管理公式的计算结果大于70%后我们都可满仓操作。这里还需考虑2个问题:一个是预期上涨的幅度有多大,一个是我们的资金量有多大。

  以2661点来说,从时间与价位两个角度分析,后市上涨概率也是大于80%,而且盈亏比也可达到3比1以上的程度,根据凯利公式,也是一个可以满仓的时点,但我只建议将仓位保持在60%-70%,原因是我最多只能看到10%的预期上升空间。这样的预期盈利空间,对小资金足够,但对大资金却无法大赌特赌,就好比一个最大下注金额只能是100元的赌场,是无法拿100万去赌的。

  股市与赌场,性质不同,道理一样,没有彻底摊牌前,一切分析预测,获得的都只是一种可能、一种概率。如果把这种可能与概率当做绝对和必然,那不是一个初出茅庐的愣头青,就是一个江湖骗子,或是一个赌红了眼的赌徒。至于怕着胸脯说自己的XXX线如何神奇,XX指标如何绝对,那不用说,肯定是炒股炒得倾家荡产后来做股神,骗几个授课费的。

  一切皆为可能,一切皆有概率,把可能与概率转化为我们的持仓策略,才能真正让我们的投资建立在脚踏实地的基础上。

本文标题:外汇风险管理之仓位管理的原则 - 外汇基础知识
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