美债收益率的“恐慌预告” 股民需要担忧吗?

2019-02-07 阅读 :

  为什么美债收益率“倒挂”会对市场造成这么大的伤害?为什么投资者一听到“倒挂”就疯狂踩踏出逃?“倒挂”到底是个什么东西?

  德银撰文详细描述了“收益率曲线”如何成为市场公认的经济周期指标,并指出如果2年和10年期国债收益率倒挂持续超过三个月,下一波经济衰退就可以说“实锤”了。

  不过对于股市投资者来说并不用太紧张,德银指出1980年之后当美国2年和10年期国债收益率出现倒挂后,以标普500为代表的美国股市并没有出现大跌。

更喜欢使用的3月期与5年、10年美债收益率的对比在1957年和60年代的经济衰退前并没有出现倒挂。

(2年&10年期和3年&5年期美债收益率利差与经济衰退的关系,来源:德银)

(3月期与5年、10年美债收益率利差与经济衰退的关系,来源:德银)

  对于上述四个关键指标,德银对于其历史表现进行了仔细的回测,并统计了如下三个方面的表现:

  1)当相关指标出现倒挂之后,多少个月内会出现衰退;

  2)当相关指标连续三个月出现倒挂之后,多少个月内会出现衰退;

  3)当指标出现倒挂后三年内没有出现经济衰退,则显示为失败(FAIL),这能帮助我们排除那些“假警报”。

(2年&10年期和3年&5年期美债收益率利差与衰退时间回测数据,来源:德银)

(3月期与5年、10年美债收益率利差与衰退时间回测数据,来源:德银)

  德银分析称,过去9次衰退中,当2年&10年期和3年&5年期国债收益率出现倒挂以后最快8个月就出现了经济衰退。而引入了倒挂连续三个月的条件后,这两个指标预示经济危机的中位值和平均值在13至19个月之间。

  同时值得注意的是,2年&10年期倒挂后至出现衰退的时间要短于3年&5年期收益率倒挂。所以在2018年12月出现3年&5年期收益率倒挂之后(虽然仅仅持续了不到两周),的确有理由担心在2020年下半年出现衰退。同时虽然2年&10年期国债收益率尚未出现倒挂,但是两者之间的差距不断缩小,同样也值得投资者保持警惕。

  对于3月期与5年、10年美债收益率利差来说,目前距离倒挂还有接近40个基点的差距。但由于这两个指标从出现倒挂到衰退平均只有15个月,而在历史上曾有过倒挂6至8个月就出现衰退的记录,所以更适合作为一个短期指标来对待。

  德银指出,在所有指标中其最偏爱的是2年&10年国债收益率利差,主要原因还是其相较于其他指标的准确性,当这这指标倒挂超过3个月以后基本上就能确定衰退即将到来。

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