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“鸽”声嘹亮!美联储暗示年内不加息 对中国债市、人民币汇率影响几何?

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  北京时间3月21日凌晨,美联储宣布维持联邦基金利率于2.25%-2.5%目标区间内不变,符合预期。

  总体来看,此次议息会议和随后的新闻发布会上,美联储延续了“鸽派转向”,同时释放了一系列关键信息:今年美联储不加息;9月30日以后停止缩表;下调美国GDP增速预期

  美联储暂停加息和缩表,将对人民币汇率、中国债市带来什么影响?

  声明隐现四大变化

  根据每个季度更新的点阵图说明来看,美联储官员们目前对2019年加息次数的预期,从去年12月预测的2次降至0次,也就是说今年不会加息。2020年还是预期加息一次。

  此外,美联储还决定今年9月30日以后停止缩表。

  值得注意的是,此次议息会议声明对美国经济评价发生了较大变化。华泰宏观团队梳理出四大变化:

  第一,承认经济有所放缓。1月议息的措辞表态是经济在稳步上升,而3月议息表明经济增速已从去年第四季度的稳健步伐放缓;

  第二,进一步确认家庭支出和商业固定投资放缓。1月议息表示尽管固定投资出现放缓,家庭支出仍继续上涨;

  第三,整体通胀有所下滑,主要是由于能源价格下跌。1月议息表态为总体通胀率与剔除食品和能源的通胀率依然接近2%;

  第四,形容就业增长的措辞从“强劲”改为“稳健”。3月议息表示2月份就业人数变化不大,但平均而言最近几个月就业增长一直稳健,而1月议息表明近几个月里就业增长总体强劲。

  经济预测方面,美联储分别下调2019年和2020年GDP增速预测0.2和0.1个百分点至2.1%、1.9%,维持2021年GDP增速1.8%不变。可以看到,2018年的GDP增速为2.9%,2019年的GDP增速预测比去年的实际增速低了0.8个百分点。

  美联储主席鲍威尔在新闻发布会上还表示,尽管较2018年出现放缓,但2019年经济增长仍将保持稳健。联邦基金利率是主要的货币政策工具。到2019年底,预计资产负债表占GDP比重大约为17%,而峰值时为25%。

  全球市场闻声而动

  业内人士认为,美联储此次议息会议的表现总体偏鸽派。一方面,此前市场预期今年美联储还会加息一次,但此次表态今年不会再进行加息,总体还是超出市场预期。另一方面,关于缩表的表态,原计划可能在今年底停止缩表,但是这次提前到9月底停止缩表,同样超出了市场预期。

  中国民生银行首席研究员温彬表示,美联储的决策主要还是根据当前美国经济形势,由于当前美国的居民消费以及企业部门的投资增速出现了放缓,而且房地产市场的景气度也有所下降,在此前提下,美联储还是对未来的经济走势保持谨慎的乐观,因此货币政策出现鸽派的调整也是自然的结果

  随着美联储决议的公布,全球金融市场随之出现连锁反应。美债大幅上涨,美债收益率普跌。数据显示,截至3月21日收盘,10年期美债收益率跌破2.6%,报2.54%,为去年1月17日以来的最低收益率;1年期美债收益率也跌至2.47%;5年期的跌至2.34%。美元指数重挫,跌至96.01关口。

  今日,挪威央行则宣布将基准利率上调25个基点至1%;瑞士央行维持活期存款利率在-0.75%不变;菲律宾央行把关键利率维持在4.75%;印尼央行维持7天逆回购利率在6%不变。

  温彬认为,美联储的货币政策偏鸽派,会使全球流动性紧缩的趋势有所减缓

  “对于全球的风险资产,特别是资本市场,可能会带来阶段性的利好。不过,经济增速的放缓也会对企业的盈利、下一个阶段的前景带来负面的影响,资本市场的波动性也会加大。对于美元指数而言,总体上市场对美元指数还有下跌的预期,包括人民币在内的非美货币对美元可能会出现上涨的预期。”温彬进一步表示。

  中信证券分析师明明认为,今年全球货币政策转向是影响资产价格的重要因素,从欧央行到美联储,都是一鸽再鸽。其中,转鸽的央行促使流动性改善,从而推动了风险资产价格的上涨;而货币政策不再抬升利率和充裕的流动性也促使债券收益率的下行。

  人民币贬值压力缓解

  全球货币政策迎来大拐点,中国央行怎么办?

  业内人士表示,目前的状况给我国货币政策保持稳健创造了一个更好的环境。央行降息不存在外部约束,可以完全根据国内因素考虑是否降息、何时降息。

  债市方面,明明认为,在全球货币政策转向的背景下,如此偏鸽的美联储提高了国内货币政策动用价格型货币工具的概率,一旦降息,10年国债仍可能突破3%,达到2.8%的水平。

  海通证券分析师姜超认为,债券长期牛市,短期震荡休整。“未来10年期国债利率中枢很有可能降至3%以下,我们有望步入低利率时代”。

  货币政策方面,苏宁金融研究院宏观经济中心主任黄志龙在接受《国际金融报》记者采访时则表示,央行调整存贷款基准利率的可能性依然较低。“从央行行长易纲在两会记者会的发言看,央行认为当前融资贵的关键问题不是资金市场或基准利率的问题,而是金融机构的风险溢价偏高,特别是小微企业、民营企业的风险溢价大幅高于国有企业的风险溢价,这使得小微企业、民营企业的融资难、融资贵问题依然较为突出”。

  温彬则预计,政策利率,包括逆回购利率,中期借贷便利的利率很有可能会进行下调,再结合利率市场化改革,更好的把政策利率的变动向实体经济传导,切实地降低实体经济的融资成本

  人民币汇率方面,3月21日,在岸人民币对美元16:30收盘报6.6877,创2月28日以来新高,较上一交易日涨121个基点,早盘一度升破6.67关口,创八个月新高。人民币对美元中间价调升251个基点,报6.6850,创2018年7月17日以来新高。

  另外,多位受访的业内人士均预计,人民币对美元的贬值压力将缓解

  “美联储暂停加息或停止缩表,无疑将对美元指数持续走强形成抑制,这将缓解人民币对美元的贬值压力。从这一角度来看,人民币汇率将保持相对平稳的双向波动态势,大幅升值或大幅贬值的空间都不存在。”黄志龙表示。

  上海财经大学国际金融系主任奚君羊向《国际金融报》记者分析,预计美元汇率在目前的水平上会大致稳定,甚至还可能出现小幅的回落,这就缓解了人民币汇率继续下跌的压力,对人民币汇率的稳定是有利的。

  工银国际首席经济学家程实认为,美联储将在妥协中耐心等待,在等待中盯住两大条件择时而动,一是经济不确定性的洪峰退潮,二是通胀长期走势的重返稳态

  “综合而言,由于两大条件的齐备仍需时日,因此美联储的妥协将长期延续,8月、9月将是检验政策走向的下一个关键节点。受此影响,2019年美元指数易跌难涨,人民币等新兴市场货币的汇率压力将保持总体舒缓,国际资本流向新兴市场的大趋势难以逆转。”程实进一步分析指出。

(文章来源:国际金融报)

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