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覆水难收!为何美联储终将走向负利率?一文深度剖析背后五大原因

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  随着新冠肺炎疫情在全球的迅速加深蔓延,全球经济遭遇冲击,以美联储、日本央行(BOJ)和世界其它地区继续陷入更深的负利率,在其它条件相同的情况下,美国将利率维持在零以上,这将使美元走强。在消除风险和不断上升的全球违约的环境下,强势美元只会造成更多的货币短缺,甚至可能导致全球金融状况更加紧张。将利率降至零以下,或许会阻止人们囤积美元,或者至少会减缓资本流入美国债券市场的速度。

  第五,或许我现在如履薄冰,负利率是将财富从存款人转移给借款人、或是从富人转向不太富裕人的最简单方式。当数万亿债务的负担很高时,整个经济体系可能只有通过这种隐形的社会主义机制才能生存下来。为了一个负债国家全体公民的集体福利,从富人那里拿钱给穷人理论上会在短期内减少财富的分配。我认为政府主导的对私营部门的救助将通过“惩罚”储蓄者来偿还债务。储蓄者通常是那些拥有过剩资产的人,他们从资产牛市中获得了难以置信的好处。

  如果美联储能够实施负利率(我认为它将不得不实施),投资者该怎么办?

  首先,如果利率可能变为负值,那么在收益率仍为正值的情况下,购买短期至中期债券是非常明智的。例如,即使两年期美国国债今天看起来非常贵,收益率只有0.30%,如果利率为负,那么几乎没有本金风险的收益率看起来非常诱人!另一方面,负利率就像往阴燃的通货膨胀火上浇油,刹那间就会变成地狱。一旦开始,通胀预期就会迅速调高,并迅速影响投资者的行为。在通胀环境下持有较长期、收益率较低的美国公债,并不是保护本金的最佳选择。

  其次,从本质上讲,负利率会在各行业中产生赢家和输家。偿债成本高、利率敏感性高、杠杆率高的行业(有好点子的初创企业、小盘股、勘探、资源)将明显受益,而从利息收入中赚钱的行业(银行)则会受损。

  第三,美国的负利率有可能使形势转向有利于收益率更高的外国资产。在这种环境下,美元走软,新兴市场资产,尤其是新兴市场债券和货币,开始收复过去10年失去的部分失地。换句话说,美元成为全球套利交易的融资货币。

  最后,在负利率世界中,对收益率的需求重新启动了短期波动、“影子金融保险”业务。在经历了最近一次、人们期待已久的崩盘之后,这种业务再次出现。在利率保持在低位的情况下,从股市动荡中幸存下来的卖家可以获利。

  当然,这将使下一个周期的繁荣部分从上一个周期的萧条部分重新开始。尽管象牙塔里的经济学家们声称,商业、信贷和金融周期已再一次被征服,但负利率将使下一个资产市场泡沫在前一个泡沫的废墟上复燃。当规模越来越大的流动性泡沫不可避免地助长了乐观情绪的内爆,创造出短暂但难以置信的价值时,根基稳固的投资者会系统性地购买保险。

  当我妻子问我:“今天的经济怎么样?”我回答说:你是说今天的股市怎么样?因为在我和大多数投资者看来,市场是波动的,但经济并不是每天都在变化。

  但我认为,和往常一样,她终究是对的:归根结底,在一个杠杆化、金融化的经济体中,股市就是经济,经济就是股市。为了重振股市,呃,经济,美联储将不得不以这样或那样的形式走向负利率。

本文标题:覆水难收!为何美联储终将走向负利率?一文深度剖析背后五大原因 - 美联储动态-Fed新闻
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