欧洲央行利率“正常化”道阻且长

2018-11-08 阅读 :

在预期欧元区利率将会自2011年以来首次上调一年后,市场押注全球经济放缓将阻碍欧洲央行将利率从危机时期水平大幅上调的努力。

预计欧洲央行将在今年底结束2.6万亿欧元的货币计划,且该行已暗示将维持利率不变直至2019年底,以支撑经济增长。

市场目前消化的预期是,欧洲央行将在2019年底加息一次,将目前为负0.40%的存款利率上调10-15个基点,这是根据隔夜和远期欧元无担保之加权平均隔夜利率(EONIA)之差判断得出的。EONIA是欧元区银行间利率,在一定程度上反应了投资者对欧洲央行利率轨迹的看法。

汇信指出,2020年的Eonia远期利率表明,市场预计隔夜和远期EONIA之差将进一步收紧30个基点,使存款利率升至零左右。

“市场目前消化的预期是两年后存款利率升至零,这相当悲观。”荷兰国际集团的高级利率策略师Martin van Vliet表示。

“五年后的远期(Eonia)曲线显示,存款利率将会非常缓慢地爬升至接近、但仍低于1%的水平。”

Van Vliet称,这表明投资者部分消化了欧洲央行加息周期计划流产的预期。或者说,他们认为欧元区的中性政策利率——既不限制也不经济的利率水平——可能仍保持在负值区域。

这一点意义重大,因为这意味着欧洲央行将降息作为应对经济放缓工具的空间有限,表明央行可能不得不再次转向量化宽松。

另一方面,美联储自2015年底以来一直在加息,且可能在12月进行今年第四次加息。

全球金融危机爆发后,包括欧洲央行在内的主要央行将利率压低至纪录低位或负值区间,以对抗通缩并疲弱经济。他们现在面临的挑战是,在经济增长再度放缓之前将利率恢复到“正常”水平。

汇信援引经济学家表示,经济状况和通胀可能足够强劲,令欧洲央行得以在明年启动收紧政策周期。

但这之后会发生什么就不那么清楚了,意大利的动荡、全球贸易紧张局势和全球股市波动,已经促使投资者将欧洲央行首次加息的时间预期从2019年9月推迟到12月。

最近的数据令人失望,许多经济学家预计欧洲央行将在12月下调成长预估。

预期似乎又是一次抢跑

“欧洲央行收紧政策的预期似乎又是一次抢跑。”汇丰银行固定收益全球主管Steven Major表示。他在一份报告中补充称,市场消化的欧洲央行加息时间预期表明,欧洲央行官员的讲话加剧了对薪资增长和整体通胀上升的怀疑情绪。

备受关注的衡量欧元区长期通胀预期的指标,五年、五年远期损益平衡通胀率已从上周触及的一年低点反弹。不过,该指标目前处于1.69%,仍远低于欧洲央行接近2%的通胀目标。

欧洲央行启动收紧政策周期的速度十分缓慢并不令人意外——美联储第一次和第二次加息之间的间隔为一年。

欧洲央行行长德拉吉的任期明年10月届满,也给加息时机带来了一些不确定性。

欧洲央行目前面临的问题是,其收紧政策周期启动之时,很可能是美国经济开始放缓之际——这可能暗示美联储将会暂停升息。

“2020年加息两次是可能的,但欧洲央行的加息窗口期可能就这么长。”全球最大的债券基金之一太平洋投资管理公司(PIMCO)的投资组合经理Andrew Bosomworth表示。

“欧洲央行可以单独行动一段时间,因为国内需求稳健,但在未来的某个时点,随着美国经济增长放缓拖累欧洲成长放缓,欧洲央行可能无法兑现市场消化的升息预期。”他补充说。

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